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El ajuste de las bandas por inflación despertó al dólar
El dólar mayorista quedó a 4,8% del techo de la banda, nivel que gatilla las ventas de dólares del Tesoro. Se operaron cerca de USD 500 millones. El desplazamiento al alza de la curva de futuros. 
El dólar se despertó este lunes con una escalada del blue hasta los $ 1.510 y el deslizamiento de los futuros. La modificación de las bandas que impuso el FMI, que ahora ajustarán por inflación, reactivó las expectativas devaluatorias. Se suma a esto temas estacionales y las dudas sobre la capacidad del gobierno de sostener el valor de la divisa, ante la dificultad que tiene para pagar los vencimientos de USD 4.700 millones de enero, como anticipó LPO.
Con la modificación del régimen cambiario, la cuarta corrección que desplegó el gobierno en dos años, el consenso era que diciembre estaría dominado por compras del Tesoro en el mercado oficial. Pero ocurrió lo contrario. Según detalló Portfolio Personal Inversiones, el Tesoro vendió unos USD 13 millones en la semana previa y luego realizó una operación mucho más significativa: USD 150 millones el jueves pasado, para contener el dólar.
Los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el Banco Central rondarían los USD 1.914 millones al momento del cálculo, aunque en el mercado advierten que el número podría ser algo menor.
La venta de dólares de Economía deja huellas en el volumen operado. Este martes se comcercializaron cerca de USD 500 millones en el mercado oficial, muy por encima del promedio de alrededor de USD 200 millones que se venía registrando desde el triunfo electoral.
La señal más sólida de este nuevo clima aparece en varios frentes al mismo tiempo. El primero es el dólar futuro, donde comenzaron a subir las expectativas de devaluación. La curva se desplazó al alza, con tasas de devaluación implícitas de 2,1% (TEM) para los primeros contratos, subiendo desde el 2% (TEM) previo. En la curva de 2026, la curva se ubica en niveles de entre 2,1% y 2% (TEM), cuando antes del anuncio toda la curva se situaba entre 1,9% y 2% (TEM).
El segundo frente es el dólar blue, que escaló hasta los $1.510. En este caso, los operadores remarcan el fuerte componente estacional, asociado a la demanda por turismo.
También el segmento oficial mostró señales. El tipo de cambio mayorista se dio vuelta sobre el cierre de la rueda y subió levemente en el inicio de la semana. El mayorista avanzó $2 y cerró en $1.452, quedando a apenas 4,8% del techo de la banda vigente. Es el nivel en el que el Tesoro suele gatillar venta de divisas para que no se le escape el precio.
Enero, el mes que el dólar siempre quiere subir
Detrás de estos movimientos hay una ecuación conocida. Mucha demanda y poca oferta. A la presión por turismo se suman importaciones de bienes y servicios, demanda de ahorro, las propias compras del Tesoro, y ahora se suma el BCRA que necesita acumular reservas.
La oferta, en cambio, llega con cuentagotas. Las divisas provienen principalmente de emisiones de deuda corporativa, provincial y nacional en moneda extranjera. Solo en noviembre, estas colocaciones superaron los USD 4.200 millones.
El agro, en cambio, aportó poco. Según CIARA, en noviembre el complejo oleaginoso cerealero liquidó apenas USD 760 millones, lo que implicó una caída del 62% interanual.
Mientras tanto, en la City apareció otro síntoma clásico de mayor volatilidad. Los inversores comenzaron a moverse hacia títulos más cortos, una maniobra defensiva que suele activarse cuando el horizonte se vuelve más incierto. Por ahora no es pánico, es cautela.
